近日，杭州长川科技股份有限公司（以下简称“长川科技”）更新了IPO招股说明书，公司拟发行不超过1905万股，募集资金2.59亿元，用于生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销服务网络建设项目和其它与主营业务相关的营运。
记者发现，公司虽然扣非后净利润上升趋势明显，但是却大幅依赖政府补助，尤其是2016年政府补助已超净利润的五成。而且，高利润与同期经营活动产生的现金流量净额悬殊较大。不仅如此，长川科技的应收账款、存货双双高企。
政府补助超净利五成
长川科技成立于2008年，主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括集成电路测试机和分选机。
招股说明书显示，公司2014年-2016年扣非后净利润分别为2388.34万元、2916.84万元和3296.89万元，但是同期收到政府补助554.34万元、1194.97万元和1892.21万元，尤其是2016年占扣非后净利润的57.39%，已超五成。
另外，长川科技旗下有一家全资子公司常州长川科技，2016年净利润为-69.19万，盈利能力弱，关于亏损的原因，公司称常州长川科技成立于2014年10月，主要从事研发和销售，成立时间较短，因此净利润为负数。
整体来看，长川科技虽然净利润较高，但是与经营活动产生的现金流量净额并不匹配，2014-2016年分别为-70.78万元、132.65万元和1670.95万元，2014年出现了负值，为-40.78万元。公司称改善措施为：进一步增强对应收账款的管理、不断改善存货库存管，但是2015年、2016年的应收账款和库存仍然只升不降，改善措施并未明显体现。
对此，长川科技解释为主要系公司经营性应收项目和存货增加所致。经营性应收项目的增加主要系公司目前正处于快速发展时期，随着公司销售规模不断扩大，与越来越多的优质大客户建立了长期稳定的合作关系，从而经营性应收项目有所增长，同时存货增加导致占用的营运资金规模增加。未来公司将进一步增强对应收账款的管理，加快应收账款的结算，对到期的应收款项及时催收客户依约付款，提高应收账款周转率；不断改善存货库存管理，保持合理库存量，提高存货周转率；通过与主要供应商建立长期稳定的合作关系获得更长的付款信用期。
应收账款、存货双双高企
招股说明书显示，公司报告期内应收账款分别为4214.6万元、7068.69万元和10212.665万元，不断上升。虽然公司表示主要客户为行业内优质企业，资产质量较高，信用较好，产生坏账的风险较小，但是，公司计提的坏账准备分别为282.43万元、485.5万元和722.65万元，出现了明显的上升趋势。
另外，公司近三年存货分别为2530.40万元、2792.28万元和3814.06万元，库存商品分别为517.23万元、1014.92万元和1126.31万元，占存货比例分别为20.44%、36.35%和29.53%，占比较高，而公司表示随着销售规模的扩大，为了快速响应市场的需求，存货备量的增加是必然的。同时，应付账款增速更大，分别为693.64万元、1585.51万元和2424.08万元，占负债比分别为19.48%、44.77%和46.05%，对于是否会影响到公司资金链，长川科技回应称，2015年末、2016年末应付账款余额较大，主要系一方面公司采购规模不断增加，导致期末应付货款金额有所增加；另一方面，随着公司经营规模不断扩大，公司对供应商的谈判能力逐渐增强，使得公司应付账款规模有所增加。
与士兰微(600460,股吧)关系微妙
招股说明书显示，公司2015年3月分两次引入了士兰创投、孙萍和其他财务投资者，士兰创投、孙萍的投资入股价格低于其他投资者。其中，士兰创投与公司客户杭州士兰微共同受同一实际控制人控制，孙萍自1993年至今一直供职于士兰微，公司有4名董事、3名监事曾任职于士兰微，士兰微同时又是公司2014-2016年的大客户。公司实际控制人之一的赵轶和士兰微有一定渊源，且和士兰微合作密切。
对于是否会损害到公司和士兰微其他股东的利益，长川科技解释为经保荐机构和律师核查并得出结论，与主要客户之间的交易定价公允，士兰创投、国家产业基金入股公司前后，公司与上述客户之间的交易量、交易价格变动情况具有合理性。士兰微、西安华天、长电科技(600584,股吧)、通富微电(002156,股吧)等客户不存在《企业会计准则第36号——关联方披露》规定的构成发行人关联方的情形，双方不存在任何损害公司和士兰微其他股东的利益的情况。
